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国企降杠杆放大招更要动真格

2018-08-29 17:08:19

国企降杠杆 放大招更要动真格

在供给侧改革的五大任务中,去杠杆是关键一环。国企降杠杆又是去杠杆的重中之重。那么,国企降杠杆的效果如何呢?

据财政部稍早时候发布的国有企业经济运行数据,截至6月末,国企负债率为65.6%,而去年6月末为66.3%,这意味着,今年上半年国企负债率同比下降了0.7个百分点。本周三召开的国务院常务会议也提到,今年前7个月央企资产负债率比年初下降了0.2个百分点。

本周三召开的国务院常务会议,部署推进央企深化改革降低杠杆。会议提出通过多方面措施降低杠杆,比如建立严格的分行业负债率警戒线管控制度与多渠道降低企业债务的机制;积极稳妥推进市场化法治化债转股,督促已签订的框架协议抓紧落实;强化问责,约谈提醒负债率持续攀升的企业,对造成重大损失或不良影响的严肃追责。会议还提出,对负债率高于警戒线的央企,在年度经营业绩考核中将增加资产负债率的权重,并严格把关主业投资、严控非主业投资,尤其是禁止安排推高负债率的投资项目。

在年度经营业绩考核中增加资产负债率的权重,并严格把关主业投资,尤其是禁止安排推高负债率的投资项目,被视为中央为国企降杠杆“放大招”。的确,提高负债率的年度业绩考核权重,点中了国企降杠杆的死穴,给国企班子戴上了降杠杆紧箍,这将督促国企聚焦主业,控制非主业投资,截断“不务正业”带来的高负债投资项目。

无疑,上述两招可减少企业“高负债增量”

国企降杠杆放大招更要动真格

,但企业要将高企的杠杆率存量降下来,也有多招可寻,比如债转股,比如加大国企兼并重组力度,推进混合所有制改革。

放大招,自然更要动真格。近两年,中央加大供给侧改革,尤其是加大了对僵尸企业的治理。所以,要想把央企的负债率降下去,债转股、兼并重组和混改,看似三种手段,实则是复合手段,三种手段综合运用方能奏效。

有些负债较高的行业,特别是钢铁、煤炭、化工、装备制造业,实行债转股恐怕没有多少资本感兴趣。因为这些企业的负债高企,转成股份还是难以消化的债务。在这种情况下,资本接盘等于接下了负担。在利润或利益为本的市场环境下,即便由政策主导或行政命令下的债转股,将高负债从A转到B,也就是从左手转到右手。这样的债转股,没有任何意义。

因而,要想更好地债转股,接盘者就得用股份来稀释被转企业的负债:或对高负债的央企国企实行兼并重组——你的变成我的,我才愿意接下你的债务;或通过混改,其他所有制性质的资本进入负债企业的核心业务,改造企业股权,如ABTJ(阿里巴巴、百度、腾讯和京东)参与联通的混改。虽然联通作为电信企业,与一些传统一二产业企业的杠杆率还是有所不同的,但可以肯定的是,各路资本作为新鲜血液的注入,除了增加这些高负债国企的活力外,必然也稀释了企业原本高企的杠杆率。

毋庸置疑,国企降杠杆,无论采取何种招数和手段,市场配置资源都是不二法门。本轮国企降杠杆,除了市场化还需法制化和法治化。无论是债转股还是兼并重组和混改,都要严格依法而为,权力部门不能使蛮力拉郎配,用红头文件去推进混改和兼并重组。强扭的瓜不甜,在降杠杆的过程中同样是醒世箴言。

今天,中国市场已跨入了信息主导的大数据时代,不管国企还是其他什么市场主体,谁能抓住“互联+”的机遇,谁就能在新经济周期赢得市场先机。

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